Инвестиционный потенциал россии: национальные источники

В.А. Гамза,
Председатель Совета директоров ОАО «Агрохимбанк»,
член Совета Ассоциации российских банков,
кандидат экономических и юридических наук

Под национальными источниками инвестиций принято понимать: сбережения населения, прибыль (доход) предприятий, бюджетные и иные государственные сборы, фонды институциональных инвесторов, ресурсы банковской системы, денежную эмиссию.

Рассмотрим состояние и потенциал наиболее важных из названных источников инвестиций:

1. Сбережения населения.

Сегодня объем всех вкладов населения (рублевых и валютных, срочных и до востребования) в российских банках составляет около 1.800 млрд. руб. (или примерно 62 млрд. долларов США). При этом необходимо обратить внимание на следующие обстоятельства:

Таблица 1
Сбережения населения
млрд. руб.

    Показатели

1.07.2002

1.07.2003

Рост

1.07.2004

Рост

1. Банковские вклады

858,2

1.271,7

413,5

(48,2%)

1.797,4

525,7

(41,3%)

1.1. в рублях

536,5

839,8

303,3

(56,5%)

1.312,2

472,4

(56,3%)

    1.2. в

иностранной валюте

321,7

431,9

110,2

(34,3%)

485,2

53,3

(12,3%)

2. Наличные рубли

645,9

917,0

271,1

(42,0%)

1.276,1

359,1

(39,2%)

3. Наличная иностранная валюта

323,0

471,7

148,7

(46%)

638,0

166,3

(35,3%)

Всего

(1+2+3)

1.827,1

2.660,4

833,3

(45,6%)

3.711,5

1.051,1

(39,5%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

Несмотря на высокие ежегодные темпы роста банковских вкладов населения (более 40%), рост в исследуемый период наличных средств на руках у населения в реальном выражении составил колоссальные цифры - в год более 300 млрд. руб. (ежегодный рост - в среднем 40%).

Таблица 2
Доля наличных в денежной базе и денежной массе

Показатели

1.07.2002

1.07.2003

1.07.2004

*

1. Наличные у населения (рубли и иностранная валюта)

млрд.

рублей

968,9

1.388,7

1.914,1

2,0

% ежегод.

роста

-

43,3

37,8

2. Безналичные в банках

млрд. рублей

1.105,2

1.709,8

2.411,1

2,2

% ежегод.

роста

-

54,7

41,0

3. Денежная масса

М 2

млрд. рублей

1.751,1

2.626,8

3.687,2

2,1

% ежегод.

роста

-

50,0

40,4

4. Корсчета и депозиты банков в ЦБ

млрд.

рублей

160,4

323,4

317,5

2,0

% ежегод.

роста

-

101,6

-1,8

5. Денежная база в широком определении

млрд.

рублей

1.020,7

1.534,0

1.920,1

1,9

% ежегод.

роста

-

50,3

25,2

Отношения показателей

(%)

1:2

87,7

81,2

79,4

-

1:3

55,3

52,9

51,9

-

1:4

604,1

429,4

602,9

-

1:5

94,9

90,5

99,7

-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Отношение показателей на 1.07.2004 к показателям на 1.07.2002.

Анализ данных Таблицы 2 показывает:

Сегодня, имеется потенциальная возможность увеличить реальную денежную базу российской экономики минимум на 30 млрд. долларов, уменьшив вдвое наличные сбережения. Даже при нынешнем (недостаточно высоком - 2,5-3,0) кредитно-депозитном мультипликаторе в данном случае денежная масса вырастет на 75-90 млрд. долл. (сейчас она составляет около 130 млрд. долл.).

2. Бюджетные и иные государственные средства.

Общие обязательные государственные сборы ежегодно составляют около 32-35% от ВВП (в 2003 г. это - 4.135 млрд. руб. или около 145 млрд. долларов). При этом подавляющая часть сборов используется на потребление: сегодня все виды внутренних инвестиций в основной капитал составляют около 20% ВВП, а доля государства в общем объеме инвестиций - менее 10% консолидированного бюджета. И это при том, что общие ресурсы государства растут колоссальными темпами.

Таблица 3
Общие денежные ресурсы государства
млрд. руб.

    Показатели

1.07.2002

1.07.2003

Рост

1.07.2004

Рост

Средства Правительства в Банке России

227,4

384,7

157,3

(69,2%)

611,4

226,7

(58,9%)

Фонд обязательных резервов кредитных организаций

177,3

238,8

61,5

(34,7%)

251,2

12,4

(5,2%)

Средства государ. организаций в банках

102,3

103,3

1,0

(1,0%)

130,2

26,9

(26,0%)

Валютные резервы

1.249,1

1.879,9

630,8

(50,5%)

2.551,8

671,9

(35,7%)

Всего

1.756,1

2.606,7

850,6

(48,4%)

3.544,6

937,9

(36,0%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

Вся эта астрономическая денежная масса (более 120 млрд. долл.), в значительной части инвестиционно пригодная, размещается следующим образом: на внутреннем денежном рынке - 3,7%; в Банке России - 24,3%; в зарубежные активы - 72%. Российским кредитным организациям Банк России выделил 3,7 млрд. руб. (0,1% от всех государственных ресурсов).

Сравнение данных Таблицы 1 и Таблицы 3 показывает, что Правительство ведет себя как простой обыватель - увлеклось сбережениями в ущерб инвестициям (но, как известно, скупой платит дважды).

Если соотнести сумму денежных средств, размещенных государством в российских кредитных организациях, к тем рублевым средствам, которыми оно располагает, то получится 13% (знаковая цифра!). Это и есть уровень доверия денежных властей к национальной банковской системе.

Даже если некоторые остатки являются накапливаемыми обязательствами бюджетов различных уровней перед бюджетополучателями, то и в этом случае эти денежные средства необходимо вернуть в экономику (пусть даже в качестве не прямых инвестиций, а оборотной денежной массы), ибо добавочную стоимость создает лишь тот капитал, который находится в обороте. Не используемые в экономике бюджетные и иные государственные средства - это "мертвый" капитал.

Сегодня денежные власти способны без напряжения и рисков направить в экономику не менее 50 млрд. долл. инвестиционных ресурсов. Это позволило бы серьезно поднять несырьевые отрасли производства и снизить зависимость экономики страны от экспорта углеводородов.

3. Ресурсы банковской системы.

Реальная денежная база, то есть денежная база, реально участвующая в кредитно-депозитной мультипликации (эмиссии кредитных денег), сегодня составляет около 650 млрд. руб. (немногим более 20 млрд. долларов) и формирует более 2.400 млрд. руб. (80 млрд. долл.) безналичных денежных средств. Если при этом учесть, что реальная денежная база составляет всего лишь около 35% от денежной базы в широком определении, то становится очевидным нерациональное использование денежной базы в монетизации экономики и инвестиционном процессе.

Таблица 4
Ресурсы банковской системы

млрд. руб.

    Показатели

1.07.2002

1.07.2003

Рост

1.07.2004

Рост

Корсчета в Банке России

101,0

165,4

64,4

(63,7%)

223,1

57,7

(34,9%)

Наличные в банках

37,0

54,9

17,9

(48,4%)

75,3

20,4

(37,2%)

Депозиты в Банке России

59,4

158,0

98,6

(166,0%)

94,4

-63,6

(-40,3%)

Обязательные резервы (ФОР)

177,3

238,8

61,5

(34,7%)

251,2

12,4

(5,2%)

Всего

374,7

617,1

242,4

(64,7%)

644,0

26,9

(4,4%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

В целом имеющий место рост ресурсов банковской системы при ближайшем рассмотрении дает основания для пессимизма:

Таблица 5
Доля банковских ресурсов в национальной денежной базе

Показатели

1.07.2002

1.07.2003

1.07.2004

**

1. Ресурсы кредитных организаций

млрд.

рублей

374,7

617,1

644,0

1,7

% ежегод.

роста

-

64,7

4,4

2. Ресурсы государства

млрд. рублей

1.756,1

2.606,7

3.544,6

2,0

% ежегод.

роста

-

48,4

36,0

3. Национальная денежная база*

(3=4+5)

млрд. рублей

1.470,5

2.128,3

2.862,4

1,9

% ежегод.

роста

-

44,7

34,5

4. Средства государственных органов и некредитных организаций в Банке России

млрд.

рублей

449,8

594,3

942,3

2,1

% ежегод.

роста

-

32,1

58,6

5. Денежная база в широком определении

млрд.

рублей

1.020,7

1.534,0

1.920,1

1,9

% ежегод.

роста

-

50,3

25,2

6. Наличные деньги вне банков

(МО)

млрд.

рублей

645,9

917,0

1.276,1

2,0

% ежегод.

роста

-

42,0

39,2

7. Безналичные средства в банках

млрд.

рублей

1.105,2

1.709,8

2.417,9

2,2

% ежегод.

роста

-

54,7

41,4

Отношения показателей

(%)

1:2

21,3

23,7

18,2

-

1:3

25,5

29,0

22,5

-

1:4

83,3

103,8

68,3

-

1:5

36,7

40,2

33,5

-

 

1:6

58,0

67,3

50,5

-

 

1:7

33,9

36,1

26,6

-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* В национальную денежную базу включены: Денежная база в широком определении + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

** Отношения показателей на 1.07.2004 к показателям на 1.07.2002.

Как это ни печально, но отношение показателя «Ресурсы кредитных организаций» ко всем остальным показателям денежной базы за последний год стало хуже, чем было 2 года назад. Очевидно огромное относительное снижение ресурсов в банковской системе.

Достаточно отметить, что ресурсы всей банковской системы почти в 2 раза меньше безналичных средств, находящихся на счетах в Банке России. Денежные средства, не используемые в расчетах через кредитные организации, в 3,5 раза превышают ресурсы банковской системы.

Необходимо также обратить внимание на то обстоятельство, что, несмотря на общее значительное уменьшение банковских ресурсов, депозиты монопольных кредитных организаций (госбанки и банки энерго-сырьевых финансово-промышленных групп) в Банке России по-прежнему составляют колоссальную сумму - около 100 млрд. руб. Это яркое свидетельство закупорки инвестиционных ресурсов, прежде всего - в сырьевых отраслях экономики, и отсутствия в России финансовой системы, обеспечивающей свободный межотраслевой и межбанковский перелив капитала.

4. Денежная масса и инфляция.

В настоящее время в России отношение денежной массы (в узком определении) М2 к ВВП составляет около 25% . В развитых странах этот показатель - 70-100% ВВП, что значительно снижает ссудный процент и делает деньги инвестиционно привлекательными. Необходимо подчеркнуть: именно дефицит денежных средств (денежной массы) приводит к увеличению скорости их обращения и повышению их дефицитности, что, в первую очередь, вызывает инфляционные процессы. На это обстоятельство указывают даже самые ярые апологеты жестких монетаристских методов регулирования экономики.

Таблица 6
Отношение денежной массы к ВВП и уровень инфляции

Показатели

1999

2000

2001

2002

2003

2004*

 

ВВП

млрд.

рублей

4.545,5

7.063,4

8.943,6

10.834,2

13.285,2

15.800

Денежная масса

М2

млрд. рублей

704,7

1.144,3

1.602,6

2.134,4

3.212,6

4.000

%

отнош. 2:1

15,5

16,2

17,9

19,7

24,2

25,3

Национальная денежная масса**

млрд. рублей

802,8

1.397,5

1.976,7

2.534,1

3.746,7

5.500

%

отнош. 3:1

17,7

19,8

22,1

23,4

28,2

34,8

Полная денежная масса***

млрд. рублей

1.056,8

1.682,3

2.318,9

2.943,9

4.428,8

6.200

%

отнош. 4:1

23,2

23,8

25,9

27,2

33,3

39,2

Инфляция

%

36,5

20,2

18,6

15,1

12,0

10,0

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Прогноз

** В национальную денежную массу включены: Денежная масса М2 + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

*** В полную денежную массу включены: Национальная денежная масса + Иностранные пассивы кредитных организаций.

В целях преодоления проблем монетизации экономики прежде всего необходимо, чтобы Банк России, во-первых, ежегодно плавно снижал курс рубля по отношению к американскому доллару и евро в соответствии с ценовой инфляцией путем скупки избыточной долларовой массы за счет эмиссии рублевых средств (чрезмерное укрепление рубля, как это происходит сегодня, противопоказано нашей экспортной экономике), во-вторых, рефинансировал банковскую систему в объеме средств, находящихся в ЦБ на расчетных счетах некредитных организаций (сегодня денежная база в депозитно-кредитной мультипликации используется в недостаточном объеме).

Таблица 7
Соотношение денежной базы и денежной массы

Показатели

1.07.2002

1.07.2003

1.07.2004

**

1. Денежная база в широком определении

млрд.

рублей

1.020,7

1.534,0

1.920,1

1,9

% ежегод.

роста

-

50,3

25,2

2. Денежная масса

М 2

млрд. рублей

1.751,1

2.626,8

3.694,0

2,1

% ежегод.

роста

-

50,0

40,6

3. Национальная денежная база

млрд. рублей

1.470,5

2.128,3

2.862,4

1,9

% ежегод.

роста

-

44,7

34,5

4. Национальная денежная масса

млрд.

рублей

2.200,9

3.221,1

4.636,3

2,1

% ежегод.

роста

-

46,4

43,9

5. Денежная база

вне кредитных организаций*

млрд.

рублей

1.095,7

1.511,3

2.218,4

2,0

% ежегод.

роста

-

37,9

46,8

Отношения показателей

2:1

1,72

1,71

1,92

-

4:3

1,50

1,51

1,62

-

5:1

1,07

0,99

1,16

-

5:3

0,74

0,71

0,77

-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Вне кредитных организаций находятся следующие агрегаты денежной базы:

** Отношение показателей на 01.07.2004 к показателям на 01.07.2002

Теперь понятна причина недопустимо низкой монетизации российской экономики - 77% национальной денежной базы находится вне банковской системы и поэтому не участвует в формировании денежной массы.

Проведенный анализ, на наш взгляд, убедительно свидетельствует о наличии у России огромного внутреннего инвестиционного потенциала, достаточного (при грамотном, эффективном его использовании) для достижения необходимо высоких темпов развития российской экономики.