АГРОХИМБАНК / Инвестиционный потенциал россии: национальные источники

В.А. Гамза,
Председатель Совета директоров ОАО «Агрохимбанк»,
член Совета Ассоциации российских банков,
кандидат экономических и юридических наук

Под национальными источниками инвестиций принято понимать: сбережения населения, прибыль (доход) предприятий, бюджетные и иные государственные сборы, фонды институциональных инвесторов, ресурсы банковской системы, денежную эмиссию.

Рассмотрим состояние и потенциал наиболее важных из названных источников инвестиций:

1. Сбережения населения.

Сегодня объем всех вкладов населения (рублевых и валютных, срочных и до востребования) в российских банках составляет около 1.800 млрд. руб. (или примерно 62 млрд. долларов США). При этом необходимо обратить внимание на следующие обстоятельства:

сумма вкладов в рублях - 1.312 млрд. руб. (или около 45 млрд. долл.), а сумма рублевых денежных средств, находящихся в наличном обороте, не менее внушительная - 1.276млрд. руб. (или около 44 млрд. долл.);
объем вкладов в иностранной валюте - немногим более 16 млрд. долл., а сумма наличных американских долларов, находящихся на руках у населения в качестве сбережений, по самым скромным подсчетам, более 22 млрд. долл. (еще примерно такая же сумма используется для наличных расчетов в сфере предпринимательства).

Таблица 1
Сбережения населения
млрд. руб.

Показатели	1.07.2002	1.07.2003	Рост	1.07.2004	Рост
1. Банковские вклады	858,2	1.271,7	413,5 (48,2%)	1.797,4	525,7 (41,3%)
1.1. в рублях	536,5	839,8	303,3 (56,5%)	1.312,2	472,4 (56,3%)
1.2. в иностранной валюте	321,7	431,9	110,2 (34,3%)	485,2	53,3 (12,3%)
2. Наличные рубли	645,9	917,0	271,1 (42,0%)	1.276,1	359,1 (39,2%)
3. Наличная иностранная валюта	323,0	471,7	148,7 (46%)	638,0	166,3 (35,3%)
Всего (1+2+3)	1.827,1	2.660,4	833,3 (45,6%)	3.711,5	1.051,1 (39,5%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

Несмотря на высокие ежегодные темпы роста банковских вкладов населения (более 40%), рост в исследуемый период наличных средств на руках у населения в реальном выражении составил колоссальные цифры - в год более 300 млрд. руб. (ежегодный рост - в среднем 40%).

Таблица 2
Доля наличных в денежной базе и денежной массе

Показатели		1.07.2002	1.07.2003	1.07.2004	*
1. Наличные у населения (рубли и иностранная валюта)	млрд. рублей	968,9	1.388,7	1.914,1	2,0
1. Наличные у населения (рубли и иностранная валюта)	% ежегод. роста	-	43,3	37,8	2,0
2. Безналичные в банках	млрд. рублей	1.105,2	1.709,8	2.411,1	2,2
2. Безналичные в банках	% ежегод. роста	-	54,7	41,0	2,2
3. Денежная масса М 2	млрд. рублей	1.751,1	2.626,8	3.687,2	2,1
3. Денежная масса М 2	% ежегод. роста	-	50,0	40,4	2,1
4. Корсчета и депозиты банков в ЦБ	млрд. рублей	160,4	323,4	317,5	2,0
4. Корсчета и депозиты банков в ЦБ	% ежегод. роста	-	101,6	-1,8	2,0
5. Денежная база в широком определении	млрд. рублей	1.020,7	1.534,0	1.920,1	1,9
5. Денежная база в широком определении	% ежегод. роста	-	50,3	25,2	1,9
Отношения показателей (%)	1:2	87,7	81,2	79,4	-
	1:3	55,3	52,9	51,9	-
	1:4	604,1	429,4	602,9	-
	1:5	94,9	90,5	99,7	-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Отношение показателей на 1.07.2004 к показателям на 1.07.2002.

Анализ данных Таблицы 2 показывает:

отношение наличных к безналичным и денежной массе снижается незначительными темпами и остается запредельно высоким;
как и в 2002 году наличных в 6 раз больше, чем расчетных средств кредитных организаций;
доля наличных в денежной базе превысила соотношение 2002 года (эти показатели сейчас сравнялись).

Сегодня, имеется потенциальная возможность увеличить реальную денежную базу российской экономики минимум на 30 млрд. долларов, уменьшив вдвое наличные сбережения. Даже при нынешнем (недостаточно высоком - 2,5-3,0) кредитно-депозитном мультипликаторе в данном случае денежная масса вырастет на 75-90 млрд. долл. (сейчас она составляет около 130 млрд. долл.).

2. Бюджетные и иные государственные средства.

Общие обязательные государственные сборы ежегодно составляют около 32-35% от ВВП (в 2003 г. это - 4.135 млрд. руб. или около 145 млрд. долларов). При этом подавляющая часть сборов используется на потребление: сегодня все виды внутренних инвестиций в основной капитал составляют около 20% ВВП, а доля государства в общем объеме инвестиций - менее 10% консолидированного бюджета. И это при том, что общие ресурсы государства растут колоссальными темпами.

Таблица 3
Общие денежные ресурсы государства
млрд. руб.

Показатели	1.07.2002	1.07.2003	Рост	1.07.2004	Рост
Средства Правительства в Банке России	227,4	384,7	157,3 (69,2%)	611,4	226,7 (58,9%)
Фонд обязательных резервов кредитных организаций	177,3	238,8	61,5 (34,7%)	251,2	12,4 (5,2%)
Средства государ. организаций в банках	102,3	103,3	1,0 (1,0%)	130,2	26,9 (26,0%)
Валютные резервы	1.249,1	1.879,9	630,8 (50,5%)	2.551,8	671,9 (35,7%)
Всего	1.756,1	2.606,7	850,6 (48,4%)	3.544,6	937,9 (36,0%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

Вся эта астрономическая денежная масса (более 120 млрд. долл.), в значительной части инвестиционно пригодная, размещается следующим образом: на внутреннем денежном рынке - 3,7%; в Банке России - 24,3%; в зарубежные активы - 72%. Российским кредитным организациям Банк России выделил 3,7 млрд. руб. (0,1% от всех государственных ресурсов).

Сравнение данных Таблицы 1 и Таблицы 3 показывает, что Правительство ведет себя как простой обыватель - увлеклось сбережениями в ущерб инвестициям (но, как известно, скупой платит дважды).

Если соотнести сумму денежных средств, размещенных государством в российских кредитных организациях, к тем рублевым средствам, которыми оно располагает, то получится 13% (знаковая цифра!). Это и есть уровень доверия денежных властей к национальной банковской системе.

Даже если некоторые остатки являются накапливаемыми обязательствами бюджетов различных уровней перед бюджетополучателями, то и в этом случае эти денежные средства необходимо вернуть в экономику (пусть даже в качестве не прямых инвестиций, а оборотной денежной массы), ибо добавочную стоимость создает лишь тот капитал, который находится в обороте. Не используемые в экономике бюджетные и иные государственные средства - это "мертвый" капитал.

Сегодня денежные власти способны без напряжения и рисков направить в экономику не менее 50 млрд. долл. инвестиционных ресурсов. Это позволило бы серьезно поднять несырьевые отрасли производства и снизить зависимость экономики страны от экспорта углеводородов.

3. Ресурсы банковской системы.

Реальная денежная база, то есть денежная база, реально участвующая в кредитно-депозитной мультипликации (эмиссии кредитных денег), сегодня составляет около 650 млрд. руб. (немногим более 20 млрд. долларов) и формирует более 2.400 млрд. руб. (80 млрд. долл.) безналичных денежных средств. Если при этом учесть, что реальная денежная база составляет всего лишь около 35% от денежной базы в широком определении, то становится очевидным нерациональное использование денежной базы в монетизации экономики и инвестиционном процессе.

Таблица 4
Ресурсы банковской системы
млрд. руб.

Показатели	1.07.2002	1.07.2003	Рост	1.07.2004	Рост
Корсчета в Банке России	101,0	165,4	64,4 (63,7%)	223,1	57,7 (34,9%)
Наличные в банках	37,0	54,9	17,9 (48,4%)	75,3	20,4 (37,2%)
Депозиты в Банке России	59,4	158,0	98,6 (166,0%)	94,4	-63,6 (-40,3%)
Обязательные резервы (ФОР)	177,3	238,8	61,5 (34,7%)	251,2	12,4 (5,2%)
Всего	374,7	617,1	242,4 (64,7%)	644,0	26,9 (4,4%)

Источник: Банк России, расчеты автора.

В целом имеющий место рост ресурсов банковской системы при ближайшем рассмотрении дает основания для пессимизма:

общий ежегодный рост ресурсов банковской системы составляет менее 5% - ниже уровня роста ВВП, а должен быть в 1,5-2 раза выше (10-15% в год);
обязательные резервы по-прежнему превышают остатки на корсчетах банков;
избыточная ликвидность крупнейших банков купируется ими на депозитах в Банке России.

Таблица 5
Доля банковских ресурсов в национальной денежной базе

Показатели		1.07.2002	1.07.2003	1.07.2004	**
1. Ресурсы кредитных организаций	млрд. рублей	374,7	617,1	644,0	1,7
1. Ресурсы кредитных организаций	% ежегод. роста	-	64,7	4,4	1,7
2. Ресурсы государства	млрд. рублей	1.756,1	2.606,7	3.544,6	2,0
2. Ресурсы государства	% ежегод. роста	-	48,4	36,0	2,0
3. Национальная денежная база* (3=4+5)	млрд. рублей	1.470,5	2.128,3	2.862,4	1,9
3. Национальная денежная база* (3=4+5)	% ежегод. роста	-	44,7	34,5	1,9
4. Средства государственных органов и некредитных организаций в Банке России	млрд. рублей	449,8	594,3	942,3	2,1
	% ежегод. роста	-	32,1	58,6	2,1
5. Денежная база в широком определении	млрд. рублей	1.020,7	1.534,0	1.920,1	1,9
5. Денежная база в широком определении	% ежегод. роста	-	50,3	25,2	1,9
6. Наличные деньги вне банков (МО)	млрд. рублей	645,9	917,0	1.276,1	2,0
6. Наличные деньги вне банков (МО)	% ежегод. роста	-	42,0	39,2	2,0
7. Безналичные средства в банках	млрд. рублей	1.105,2	1.709,8	2.417,9	2,2
7. Безналичные средства в банках	% ежегод. роста	-	54,7	41,4	2,2
Отношения показателей (%)	1:2	21,3	23,7	18,2	-
	1:3	25,5	29,0	22,5	-
	1:4	83,3	103,8	68,3	-
	1:5	36,7	40,2	33,5	-
	1:6	58,0	67,3	50,5	-
	1:7	33,9	36,1	26,6	-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* В национальную денежную базу включены: Денежная база в широком определении + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

** Отношения показателей на 1.07.2004 к показателям на 1.07.2002.

Как это ни печально, но отношение показателя «Ресурсы кредитных организаций» ко всем остальным показателям денежной базы за последний год стало хуже, чем было 2 года назад. Очевидно огромное относительное снижение ресурсов в банковской системе.

Достаточно отметить, что ресурсы всей банковской системы почти в 2 раза меньше безналичных средств, находящихся на счетах в Банке России. Денежные средства, не используемые в расчетах через кредитные организации, в 3,5 раза превышают ресурсы банковской системы.

Необходимо также обратить внимание на то обстоятельство, что, несмотря на общее значительное уменьшение банковских ресурсов, депозиты монопольных кредитных организаций (госбанки и банки энерго-сырьевых финансово-промышленных групп) в Банке России по-прежнему составляют колоссальную сумму - около 100 млрд. руб. Это яркое свидетельство закупорки инвестиционных ресурсов, прежде всего - в сырьевых отраслях экономики, и отсутствия в России финансовой системы, обеспечивающей свободный межотраслевой и межбанковский перелив капитала.

4. Денежная масса и инфляция.

В настоящее время в России отношение денежной массы (в узком определении) М2 к ВВП составляет около 25% . В развитых странах этот показатель - 70-100% ВВП, что значительно снижает ссудный процент и делает деньги инвестиционно привлекательными. Необходимо подчеркнуть: именно дефицит денежных средств (денежной массы) приводит к увеличению скорости их обращения и повышению их дефицитности, что, в первую очередь, вызывает инфляционные процессы. На это обстоятельство указывают даже самые ярые апологеты жестких монетаристских методов регулирования экономики.

Таблица 6
Отношение денежной массы к ВВП и уровень инфляции

Показатели		1999	2000	2001	2002	2003	2004*
ВВП	млрд. рублей	4.545,5	7.063,4	8.943,6	10.834,2	13.285,2	15.800
Денежная масса М2	млрд. рублей	704,7	1.144,3	1.602,6	2.134,4	3.212,6	4.000
Денежная масса М2	% отнош. 2:1	15,5	16,2	17,9	19,7	24,2	25,3
Национальная денежная масса**	млрд. рублей	802,8	1.397,5	1.976,7	2.534,1	3.746,7	5.500
Национальная денежная масса**	% отнош. 3:1	17,7	19,8	22,1	23,4	28,2	34,8
Полная денежная масса***	млрд. рублей	1.056,8	1.682,3	2.318,9	2.943,9	4.428,8	6.200
Полная денежная масса***	% отнош. 4:1	23,2	23,8	25,9	27,2	33,3	39,2
Инфляция	%	36,5	20,2	18,6	15,1	12,0	10,0

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Прогноз

** В национальную денежную массу включены: Денежная масса М2 + Средства государственных органов и некредитных организаций на счетах в Банке России.

*** В полную денежную массу включены: Национальная денежная масса + Иностранные пассивы кредитных организаций.

В целях преодоления проблем монетизации экономики прежде всего необходимо, чтобы Банк России, во-первых, ежегодно плавно снижал курс рубля по отношению к американскому доллару и евро в соответствии с ценовой инфляцией путем скупки избыточной долларовой массы за счет эмиссии рублевых средств (чрезмерное укрепление рубля, как это происходит сегодня, противопоказано нашей экспортной экономике), во-вторых, рефинансировал банковскую систему в объеме средств, находящихся в ЦБ на расчетных счетах некредитных организаций (сегодня денежная база в депозитно-кредитной мультипликации используется в недостаточном объеме).

Таблица 7
Соотношение денежной базы и денежной массы

Показатели		1.07.2002	1.07.2003	1.07.2004	**
1. Денежная база в широком определении	млрд. рублей	1.020,7	1.534,0	1.920,1	1,9
1. Денежная база в широком определении	% ежегод. роста	-	50,3	25,2	1,9
2. Денежная масса М 2	млрд. рублей	1.751,1	2.626,8	3.694,0	2,1
2. Денежная масса М 2	% ежегод. роста	-	50,0	40,6	2,1
3. Национальная денежная база	млрд. рублей	1.470,5	2.128,3	2.862,4	1,9
3. Национальная денежная база	% ежегод. роста	-	44,7	34,5	1,9
4. Национальная денежная масса	млрд. рублей	2.200,9	3.221,1	4.636,3	2,1
4. Национальная денежная масса	% ежегод. роста	-	46,4	43,9	2,1
5. Денежная база вне кредитных организаций*	млрд. рублей	1.095,7	1.511,3	2.218,4	2,0
5. Денежная база вне кредитных организаций*	% ежегод. роста	-	37,9	46,8	2,0
Отношения показателей	2:1	1,72	1,71	1,92	-
	4:3	1,50	1,51	1,62	-
	5:1	1,07	0,99	1,16	-
	5:3	0,74	0,71	0,77	-

Источник: Банк России, расчеты автора.

* Вне кредитных организаций находятся следующие агрегаты денежной базы:

наличные деньги вне банков;
безналичные средства некредитных организаций в Банке России.

** Отношение показателей на 01.07.2004 к показателям на 01.07.2002

Теперь понятна причина недопустимо низкой монетизации российской экономики - 77% национальной денежной базы находится вне банковской системы и поэтому не участвует в формировании денежной массы.

Проведенный анализ, на наш взгляд, убедительно свидетельствует о наличии у России огромного внутреннего инвестиционного потенциала, достаточного (при грамотном, эффективном его использовании) для достижения необходимо высоких темпов развития российской экономики.